茶饮行业的AB面：内卷中谋上市、热潮中有瓶颈
2025-01-03
226 “极致内卷之中，茶饮玩家们一刻也不敢松气。”2024年以来，茶饮品牌冲刺IPO的消息不绝于耳。茶百道已于年初完成上市，古茗香港上市备案已获批，蜜雪冰城、沪上阿姨也均已递表、谋求上市，近日茶颜悦色又出上市消息。但与早年间喜茶、奈雪的茶等新式茶饮搅动市场、引领潮头不同，近年来风头正劲的反而是古茗、茶百道等聚焦于二三线市场的茶饮品牌。与此同时，霸王茶姬、沪上阿姨、甜啦啦、柠季、茉莉奶白等奶茶品牌也纷纷异军突起，在市场上占据一席之地。新老品牌前赴后继，跃跃欲试者众多，竞争内卷加剧的背景下，行业的更迭也异常频繁。喜茶、奈雪的茶、乐乐茶等初代新式茶饮品牌纷纷在今年降低了开店速度，沪上阿姨、茶百道等门店规模大、扩店迅速的品牌，则时而传出加盟商亏损的传闻。实际上，如果将时间轴拉回到更久以前，以更长的时间周期来观察茶饮行业的变迁，会发现茶饮行业的发展具有周期性。如今困扰行业的关于规模和利润的矛盾，也曾经困扰着喜茶、奈雪的茶等初代新式茶饮品牌。只是时至今日，行业仍没有找到一个标准答案。所有品牌都在用自己的方式去突破，例如蜜雪冰城通过供应链、霸王茶姬通过新品类，这些阶段性成功曾经为行业提供了新的学习样本，但新问题、新概念、新玩家的出现，永远让行业充满变数。十余年鏖战血拼，新老品牌似乎仍站在同一起跑线。如同这个行业永恒的主题：极致竞争。作为线下餐饮赛道为数不多的热战场，茶饮行业一直吸引着大量资本关注。从2016年喜茶、奈雪的茶拿下首轮融资开始，到2024年仍有沪上阿姨、茉莉奶白等新老品牌拿下融资，茶饮赛道的融资热度在餐饮品类中一直位居前列。如果单纯以融资次数和融资金额来计算，茶饮行业的最高光时刻是2021年。根据IT桔子数据，2021年中国茶饮赛道融资金融、融资企业数分别为70.71亿元、25家，创历史最高。当年的标志性事件——奈雪的茶成功IPO，更是给等候已久的茶饮市场带来了资本化的希望。
但好景不长，步入二级市场后，奈雪的茶上市首日即破发，此后股价也一路下跌，甚至有沦为“仙股”的担忧。或许是前车之鉴太过惨痛，资本市场对茶饮后来者的IPO申请变得更加谨慎，不少在冲刺上市的品牌，进展缓慢。直到今年4月茶百道在港交所上市，茶饮行业已经3年没有出现IPO。与奈雪的茶亏损上市不同，茶百道IPO之际已经实现了连续3年经调整净利润为正，且连年增加，是新式茶饮赛道为数不多已经实现盈利的标的。但高光时刻也并未延续多久，上市后茶百道股价持续破发，随着今年上半年业绩宣布营收、利润双降，更是加重了投资者对其增长可持续性的担忧。到年底，古茗拿到香港发行上市的备案通知书，再次让茶饮市场燃起希望，但是否能一改茶饮品牌上市即巅峰的现象，仍是未知数。不过对仍在一级市场苦等融资的品牌来说，不管奈雪还是茶百道，“流血IPO”也罢，破发也好，至少都已成功“上岸”。IPO或许不是最好的解法，但却暂时缓解当下的燃眉之急。目前除了茶百道、古茗、沪上阿姨、蜜雪冰城之外，霸王茶姬、茶颜悦色也曾被媒体报道正在境外开展上市计划。餐饮行业观察者、非码科技创始人陈宝平向连线Insight分析道，奈雪的茶是在行业向上发展的时候上市的，对比来看，现在这波冲刺上市的难度要更大。尽管如此，茶饮品牌仍然前赴后继冲刺上市背后，是残酷的现实原因。首先，茶饮品牌多处于亏损状态，难以自我造血，需要开拓二级市场融资渠道。即便少数已实现盈利的茶饮品牌，也因为利润微薄，而对上市的有强烈需求。以沪上阿姨为例，根据其今年2月递交的招股书，2022年营收21.99亿元，净利润1.49亿元，净利润率仅6.8%。随着竞争加剧，这样的利润率能否保住还是未知。其次，如今冲刺上市的这批品牌多成立于2018年前后，甚至更早，其早期投资人多已达到5年退出期，面临基金退出压力，急需上市完成退出。而且近年来消费投融资遇冷，留给茶饮企业的钱和耐心都越来越少。2021年以来，茶饮赛道的融资金额和企业数快速下滑，2024年融资金额已降至7年低点。尽管茶饮在餐饮行业中热度相对较高，但资本的热情正在消退是不争事实。再者，行业竞争局势日渐激烈，未来拼营销、拼价格、拼产品哪里都要花钱，而且这大概率会是一场持久战，茶饮品牌需要为此备足弹药、留足空间。比起在一级市场四处找钱，上市是更稳妥的选项。在此背景下，成功上市可以实现开拓新融资渠道、缓解竞争压力、获得资本市场背书的三重利好，因此竞相追逐。但对茶饮品牌来说，上市只能改善短期境遇，更底层、更本质的解法仍然还在经营。
